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親愛的投資人，

我是 Zee。

2025 年 8 月 7 日，Fortinet（NASDAQ：FTNT）股價單日暴跌 26%，跌至 71.67 美元，儘管其 2025 年第二季的獲利超出預期。

業績大幅下滑的主因是，投資人原本預期硬體更新周期將帶來更強勁的成長幅度，但該公司揭露的資訊顯示，這項營收驅動因素的消耗速度比預期更快，且未來升級機會減少。

儘管該公司在2025年第二季的財務表現穩健，但這仍引發了人們對未來成長前景的擔憂。

Fortinet 是做什麼？

Fortinet 是一家網路安全公司，致力於幫助企業抵禦駭客和網路威脅。

如果說公司的電腦網路就像一棟建築，那麼 Fortinet 則提供門鎖、安防攝影機、警報系統和保全人員，以阻止駭客入侵並保護內部寶貴的資訊。

該公司本質上是企業線上安全所需的數位安全系統。

主要產品

• 防火牆：類似於數位安全門，控制哪些網路流量可以進出公司網路

• 安全軟體：偵測並阻止病毒、惡意軟體和網路攻擊的程序

• 網路安全：監控並保護企業中電腦、伺服器和設備之間的所有連接

獲利方式

• 銷售公司安裝的實體安全設備（硬體），例如防火牆盒

• 銷售安全程序的軟體授權和訂閱服務

• 提供持續的安全服務和支持

使用者：主要是需要保護其電腦網路、資料和數位營運免受網路犯罪分子侵害的企業、政府機構和組織。

最近這隻股票經常被投資人談論，讓我們來詳細了解一下…

1. 創紀錄的財報成績

Fortinet 剛剛公佈的業績足以讓任何一位財務長都感到欣慰。 2024 年第四季度，其營收達到 16.6 億美元，年增 17%，同時其營運利潤率也達到了創紀錄的水平，GAAP 指標為 35%，非 GAAP 指標為 39%。

但真正值得關注的是：2024 年全年總營收成長了 12%，即使在充滿挑戰的經濟環境下也維持了持續成長。這不僅是營收成長，公司在將收入轉化為利潤方面也越來越高效，這正是一家成熟的科技公司所期望的。

不妨這麼想：Fortinet 就像一位在工作上不斷升遷的可靠朋友。他們不僅在發展壯大，而且在變得更加有智慧。

2. AI應用 ，遠不止是泡沫

如今，每家科技公司似乎都在熱議 AI 的熱門詞彙，而 Fortinet 則真正利用它做一些有意義的事情。 2024 年 11 月，該公司擴展了其生成式 AI 功能，新增了有助於加速威脅覆蓋分析和簡化安全調查的功能。

FortiAI 平台嵌入其安全架構中，可主動防禦新興威脅，實現快速偵測和回應，同時實現安全營運自動化。這不僅僅是為了行銷目的而添加 AI 功能，而是為了讓其核心網路安全產品真正有效地阻止惡意攻擊。

在這個網路威脅日益複雜的世界裡，擁有比駭客思考更快的 AI，就像擁有一個永不眠息、日益智慧的保全。

3. SASE 的成長正在改變遊戲規則

SASE（安全存取服務邊緣）是一種將網路連線（如SD-WAN）和網路安全功能整合到雲端交付平台上的架構模型，旨在為雲端環境下的使用者和遠端裝置提供安全、一致的存取服務。

這正是長期投資者真正感興趣的所在。 Fortinet 的SASE年度經常性收入成長了 28%，這也就是說他們的雲端安全服務正像火箭一樣起飛。

SASE 代表網路安全的未來，企業無需為網路安全和遠端存取分別配備工具，而是在一個基於雲端的軟體包中即可獲得所有功能。隨著越來越多的企業採用遠距辦公和雲端運算，預計未來幾年這個市場將呈現爆炸性成長。

4. 金錢買不到的信任

有時，最有價值的發展並不反映在資產負債表上。 Fortinet 在《富比士》2025 年美國最值得信賴公司榜單中名列第七，成為美國最值得信賴的網路安全公司。

在一個信任至上的行業，這種認可如同金子般珍貴。就像被評為城裡最值得信賴的機械師一樣，一旦擁有了這樣的聲譽，客戶就會不斷回頭並推薦給他們的朋友。

5. 值得關注的法律動向

目前，投資者正在對 Fortinet 提起集體訴訟。具體指控是，Fortinet 及其部分高管對其 FortiGate 防火牆產品計劃中的「升級/更新周期」的盈利能力做出了誤導性陳述，並隱瞞了實際可升級數量。

2025年8月6日，Fortinet在其季度業績中披露，其升級週期已完成40%至50%，並承認不確定有多少設備可以升級，並透露此次升級的影響可能不如之前的聲明所暗示的那麼大。

在披露這些消息後，該公司股價下跌，這正是訴訟主張的關鍵部分：投資者因依賴誤導性陳述而蒙受損失。

雖然法律問題可能令人擔憂，但它們在大型上市公司中也很常見。關鍵在於監控這些問題是影響公司的核心業務運營，還是更多地與股價波動和投資者預期有關。

6. 基本面評分

根據我們的基本面評分，我們得出以下結論：

7. 估值

總結

鑑於優勢與風險的結合，我的看法如下：

• 中等風險/中等回報：如果 Fortinet 能夠令人信服地闡明其硬體更新之外的下一個成長動力（例如服務、軟體、雲端安全、AI 工具的成長），則可能帶來上漲空間。

  但風險在於，投資者可能對硬體方面期望過高，最終感到失望。

• 值得關注的催化劑：

  服務/訂閱收入成長速度如何？

  帳單收入（前瞻性指標）以及未來幾季的業績指引。

  新產品發布或擴展（例如 SASE、零信任、AI 安全）。

  宏觀和 IT 支出環境：如果企業收緊預算，安全措施可能會被推遲或削減。

  競爭態勢與技術顛覆（例如新進業者、雲端原生安全領域的變革）。

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