(閱讀時間: 7 分鐘)

巴菲特 (Warren Buffett ) 是史上最偉大的投資人之一，但他早年的投資方式，與他後期管理波克夏 (Berkshire Hathaway) 的方式，有著天壤之別。

根據巴菲特的著作與績效紀錄，他在早期取得年化超過50%的報酬。而當時的策略，由於現今波克夏資產規模龐大，已無法再被使用 。

舉例來說：若以 50% 年化報酬率投資 10,000 美元，12 年後就會增至 1,300,000 美元

巴菲特早期的成功，建立在堅定的下注、投資小型股與危機入市，這種價值投資法深受導師班傑明·葛拉漢 (Benjamin Graham) 影響。1970 年代後，另一位人物徹底重塑巴菲特的投資理念——他的合作夥伴查理·芒格 (Charlie Munger) 。

芒格如何改變巴菲特的投資方式

1960 年代末，查理·芒格說服巴菲特除了價值投資法，可以更專注投資在高品質企業。這樣的轉變使巴菲特開始專注於有長期護城河保護的高品質企業，也建構了今日波克夏的核心定位 。

這一思維轉變使巴菲特於 1972 年收購 See’s Candies，即便當時股價偏高。巴菲特後來表示：「時間是優秀企業的朋友，平庸企業的敵人。」

為什麼多數基金經理無法贏過指數

大多數基金經理長期下來無法打敗標普500指數（S&P 500）。巴菲特一再強調，對大多數投資人來說，直接買一檔指數型基金是更好的選擇。

那麼，為什麼專業投資人反而很難贏過市場呢？

1️⃣過度分散：大多數基金經理持有 100 檔股票以上，導致收益分散。巴菲特集中於特定股票，甚至單一標的占資產 40%以上。

2️⃣高管理費侵蝕報酬：主動型基金管理費一年 1～2%，而 S&P 500 ETF 年費近乎為0%。

3️⃣短期思維與績效壓力：基金經理受季度業績壓力，巴菲特卻以十年為單位看待投資。「我們最喜歡的持有期是『永遠』。」

4️⃣資金太大無法操作小型機會：大型基金無法介入小型市場所提供的利基機會

5️⃣職業風險高於績效風險：經理若多季不優於指數，可能遭公司解雇。他們傾向「偽指數化」

巴菲特給投資者的建議：

「對大多數人來說，低成本的標普500指數基金是最好的投資」

但如果你想要打敗市場，你需要像年輕時的巴菲特那樣思考──靈活、專注、把握機會。

順帶一提，只要你有正確的方法，也有可能利用指數基金打敗市場。

巴菲特如何用100萬美金每年賺取50%報酬率：

在一場知名的訪談中，巴菲特表示，如果他今天只管理一個小型投資組合，他可以輕鬆達成每年50%的報酬率。

在2024年波克夏股東大會（BRK AGM）中，他進一步說明了這個策略：

✓ 手動篩選數千家公司，尋找被錯估的股票。
✓ 專注於小型、流動性差的大型基金無法涉獵的股票。
✓ 運用套利與特殊情境策略。
✓ 對投資要有執著，把它當成科學家追求突破的過程。
✓ 熱愛這個過程，而不只是為了賺錢。

巴菲特強調，真正的投資成功需要深度的好奇心與不懈的研究。關鍵在於發掘那些他人忽略的機會。

重點整理：如何應用巴菲特的策略

大多數投資人沒有數十億資金可運用——那該如何調整巴菲特的做法來管理自己的投資組合？

1️⃣ 像年輕巴菲特那樣思考，但要因時制宜
尋找價格錯估與非對稱的投資機會，但不必只專注於小型股。
例如「科技五強」（Apple、Microsoft、Google、Amazon、Nvidia）都是複利成長的機器——用正確策略持有它們是合理的。

2️⃣ 不必永遠持有——當投資理由實現就該賣出
長期持有優質企業是明智的，但別忽略估值。
若股價過高或投資假設改變，應該減碼或賣出。

3️⃣ 將投資組合分為長期與戰術性部位

• 長期部位：持有能夠長期複利增值的企業，累積財富。

• 戰術部位：利用市場錯誤定價、特殊事件或短期機會。

巴菲特早期策略在於挖掘被低估的股票，
他現在的策略則是長期擁有優秀企業。
最優秀的投資人懂得兩者何時該用、如何兼顧。